来源：金融界网站

华安证券

行业景气度延续

2016—2017年在供给侧改革的影响下，化工行业固定资产投资增速下滑，企业数量减少，产能收缩，同时叠加环保因素，化工行业迎来了一段高景气周期，在供需关系作用下，产品价格上涨，企业业绩显著提升，2018年延续了2016年以来的景气周期，但有新变化，表现在固定资产投资增速回暖，需求下滑，需求端不容乐观，供需关系的变化，也使得部分化工产品价格高位回落，使得企业有了一定波动。

周期策略：精选景气度持续向上的子行业

基础化工子行业多，我们从四个维度，以六个指标为依据，对2018年前三季度行业运行情况进行了梳理，建议关注农药、化肥、制冷剂、钛白粉四个子行业。农药行业：国内已是全球最重要的农药原药生产基地，在全球供给中起着重要作用，在供给侧改革和环保等因素作用下，农药产能收缩，下游需求稳定，农药行业将持续保持高景气，建议关注草甘膦、麦草畏、草铵膦，其中草甘膦产能收缩，上游原材料甘氨酸价格保持高位，草甘膦价格看涨；麦草畏主要是由于耐麦草畏转基因作物推广超预期，需求大幅增加；草铵膦也主要受益于其需求的快速增长。化肥行业：我们重点关注了磷肥，主要是由于其上游磷矿资源开采受到严格限制，产能削减力度大，下游需求具有刚性，有力支撑了磷肥价格。制冷剂和钛白粉行业需求端基本稳定，供给端产能削减，行业供需格局改善，景气度有望提升。

投资建议

基础化工板块建议关注兴发集团（公司已构建草甘膦一体化产业链，上游具有甘氨酸资源，具有成本和产能优势，受益于产品价格上涨）；扬农化工（公司拥有2.5万吨麦草畏产能，处于全球第一，因耐麦草畏转基因作物的推广远超预期，需求大幅增加，公司受益）；利尔化学（国内草铵膦龙头，拥有产能0.8万吨，受益于需求增加）；新洋丰（国内重要的磷肥供应商，具有成本、产能等综合竞争优势）；巨化股份（国内制冷剂行业龙头，产品价格上涨，增厚业绩）；龙蟒佰利（国内钛白粉行业龙头，20万吨氯化法产能19年初将投产）；金禾实业（国内甜味剂行业的龙头，产品具有弱周期性质，叠加产能扩张）；万华化学（全球聚氨酯行业龙头，新材料以及石化板块的快速发展，打造全球化工航母正在加速起航）。

风险提示

原油价格持续上涨、下游需求大幅下滑、企业环保不达标。