核心观点排污许可证逐步推进新排污标准倒逼产线关停受访企业均已拿到排污许可证，且新的排污许可证有效期从以往的1年延长至3年。关于是否还有更多无证企业因为排污许可证关停，企业表示并无公开数据。环保部发布的“国家排污许可信息公开系统”显示，已经完成许可证核发的企业约70%，无证产能淘汰仍在持续推进。我们调研了解仍然在产的无证产能比例约2%，玻璃无证产能去化进程仍将继续推进。

　　对于浮法玻璃产线来说，燃料是影响其环保排放的决定性因素。我们走访的两家玻璃生产企业均以煤制气为燃料。从2016年开始，沙河地区开始推进玻璃燃料产线“煤改气”。但在2017年12月，由于大规模煤改气导致北方出现“气荒”，燃料改造项目取暖季暂时放缓。

　　调研反馈，当前部分企业已经做好燃料从“煤制气”改为天然气的准备。自2018年6月1日起，“26+2城市”将执行要求更高的“环保部平板玻璃特别排放限值标准”。环保要求持续升级，玻璃产线在2018年有望持续政策性收缩。

　　产能收缩带来成品库存下降、原料价格暴跌玻璃产线关停后带来的行业供需改善十分明显，走访调研显示，供应端呈现库存下降、利润扩张的良好格局。

　　库存方面，受访企业表示，当前库存绝对值水平12-13天，低于20天左右的正常库存水平，仅为去年同期的一半。随着上游原材料暴跌，企业即期利润处于近年来的最高水平，企业主动出货兑现盈利心态较为浓烈。需求季节性走弱，玻璃现货春节前易跌难涨。但考虑整体库存水平颇低，春节后玻璃现货上涨动能极强。

　　上游纯碱原料暴跌，12月份以来，河北纯碱价格已由2450元/吨下跌700元至1750元/吨，对应玻璃利润扩大170元/吨。且玻璃厂家表示，纯碱厂家库存颇高，纯碱价格有望在春节期间跌至1300元/吨左右的历史低点。

　　风险提示：需求下滑风险、环保政策变动风险